Als je de “lager-voor-langer” korte rentevoeten en de versteende “yieldcurves” van dichterbij bekijkt, zul je daar een koopkans zien liggen.

Wat is hier aan de hand?
In hun laatste prognoses van het jaar, noemde de investeringsbank Goldman Sachs een steeds steiler wordende Amerikaanse “yield curve” als een van haar belangrijkste thema’s voor 2021. Er zijn een aantal manieren waarop beleggers dit thema kunnen vervullen, maar met bankaandelen die momenteel onder de waarde van de activa op hun balans worden verhandeld, denken wij dat ze een bijzonder interessante kans bieden.

Wat betekent dit?
Het basisbedrijfsmodel van een bank bestaat uit het lenen van geld tegen een lage korte rente (denk aan klanten deposito’s en leningen van de centrale bank) en vervolgens het uitlenen van dat geld tegen een hoge langdurige rente (denk aan hypotheken, zakelijke leningen, enzovoort). De winst van een bank wordt dus grotendeels bepaald door het verschil tussen de korte en de langdurige rente. De yield curve geeft aan hoe de rendementen van vergelijkbare obligaties verschillen op basis van de vervaldatum van de obligaties. Wanneer de curve verloopt, wordt het verschil tussen de korte en langdurige rente groter, waardoor de winst van de bank toeneemt.

Een van de meest gebruikte manieren om de steilheid van de yield curve te meten is te kijken naar het verschil tussen de 10-jaars rendementen en de 2-jaars rendementen van het Amerikaanse ministerie van Financiën. De grafiek hieronder laat zien hoe dit de laatste tijd is veranderd, evenals de prognose van Goldman Sachs voor verdere toeneming.

Waarom is de yield curve steiler geworden?
Het is deels te wijten aan het feit dat de Amerikaanse Federal Reserve (ook wel de FED genoemd) van plan is om de kortetermijnrente nog enige tijd in de buurt van nul te houden. Tegelijkertijd drijven de toenemende marktverwachtingen voor economische groei en inflatie in de toekomst de rendementen van de schatkist op de langere termijn op.

Het “korte einde” van de yield curve (het 2-jaars rendement van de schatkist) weerspiegelt grotendeels de kortetermijnrente. Nu de FED zegt dat zij de korte rente tot eind 2023 op een dieptepunt wil houden, kunnen we verwachten dat de tweejarige rentevoeten voor de schatkist minstens een paar jaar op hetzelfde niveau zullen blijven. Het “lange einde” van de rentecurve (ondertussen de 10-jaars schatkist rendementen) is gevoelig voor inflatieverwachtingen. Wanneer beleggers denken dat de inflatie zal stijgen, doen schatkisten het op de lange termijn het slecht omdat de vaste hoeveelheid contant geld die ze regelmatig uitkeren aan beleggers in dat scenario minder waard zou worden. Een “coupon” van €100 ziet er over tien jaar minder aantrekkelijk uit, als de kosten voor voedsel en huisvesting tegen die tijd verdubbeld zijn. De stijgende inflatieverwachtingen zorgen er dus voor dat de prijzen van langetermijn schatkisten dalen en hun rendementen dienovereenkomstig stijgen.

En wat gebeurt er nu met de inflatieverwachtingen?
Ze stijgen. Beleggers hebben hoge verwachtingen van zowel grote fiscale stimuleringspakketten als coronavirus vaccins volgend jaar. Een terugkeer naar het niveau van de economische activiteit voor corona zou de vraag stimuleren en de prijzen van goederen en diensten laten stijgen. Deze inflatieverwachtingen worden verder aangewakkerd door de nieuwe aanpak van de FED om de inflatie te beheersen. Door over te schakelen op een gemiddeld streefcijfer van 2% kan de centrale bank de rentetarieven dicht bij nul houden. Zelfs wanneer de inflatie bescheiden hoger is dan verwacht, gezien de ondermaatse inflatie van de afgelopen paar jaar. Simpel gezegd is de FED bereid een hogere inflatie in de toekomst te tolereren.

Waarom zou ik me zorgen moeten maken?
De korte termijn rendementen van de schatkist, gekoppeld aan de stijgende lange termijn rendementen van de schatkist, impliceert een steilere yield curve op alle soorten schulden. En aangezien dat zich direct vertaalt in hogere bankwinsten in de toekomst, zou het moeten helpen om de bankaandelen te laten gaan stijgen. Bovendien zou, als de investeerders inzetten op een verdere versteiling, de bankaandelen het extra voordeel kunnen krijgen dat de short-sellers hun posities sluiten. Bankaandelen hebben dit jaar de Amerikaanse S&P 500-index tot nu toe met 30% ondergewaardeerd, wat natuurlijk veel short-beleggers naar de sector heeft aangetrokken. Die onderprestatie is ook een van de redenen waarom bankaandelen op dit moment zo goedkoop worden verhandeld: de gemiddelde aandelenprijs/boekwaarde verhouding is 0,75. Met andere woorden, je kunt een mandje met bankaandelen kopen voor een volledige 25% minder dan de waarde van de activa op hun balans. De prijs/waarde verhouding is lager dan in de nasleep van de laatste financiële crisis, ondanks het feit dat de banken grotere kapitaalreserves aanhouden en dus vandaag de dag “veiliger” zijn dan in 2008.

Natuurlijk moeten beleggers zich ook bewust zijn van de potentiële risico’s die verbonden zijn aan elke investering. De aard van de activiteiten van banken maakt hen bijzonder gevoelig voor de algemene economische omstandigheden. Als de hoop op een coronavirus vaccin vervliegt en de economie weer begint te haperen, kunnen de banken zien dat meer van hun kredietnemers hun leningen niet terugbetalen. En hoewel de reden voor een hogere opbrengst van de schatkist op langere termijn solide lijkt, kopen centrale banken over de hele wereld momenteel enorme aantallen staatsobligaties op als onderdeel van hun “kwantitatieve versoepeling” om de economische gevolgen van de pandemie aan te pakken. Als al die opgekochte obligaties opwegen tegen de verkoop van investeerders in afwachting van een hogere inflatie, zouden we in plaats daarvan de langetermijnrendementen van de schatkist kunnen zien dalen.

Al onze artikelen worden 3 dagen voordat ze op onze blog komen gepost in de Beleggers Academy Community. Wil jij er als eerste bij zijn? Join dan de Community!

Grote tech reuzen gaan de markt op in een drukke week voor IPOs

Snowflake en Unity Technologies leiden de drukste week voor nieuwe aandelen sinds Uber. Drie graag gewilde software startups zijn onderdeel van de groep bedrijven die samen 7 miljard dollar ophalen door het uitbrengen van nieuwe aandelen op de Amerikaanse beurs midden...

Dus… Wanneer komt de crash?

Terwijl beleggers steeds optimistischer worden over de aandelenmarkt, denkt Andrew Rummer dat het de hoogste tijd is dat je je voorbereidt voor het geval de stemming plotseling omslaat. Wat is hier aan de hand? Het wordt steeds moeilijker om te negeren dat het...

De truc om jouw rendement te maximaliseren

  Bedrijven zijn allemaal klaar zijn om te onthullen hoe ze het afgelopen kwartaal hebben gedaan, en analisten hebben een eenvoudige handelsstrategie opgesteld die je een indrukwekkend rendement zou kunnen opleveren. Wat is hier aan de hand? Deze week markeert...

Drie eenvoudige stappen die je een betere investeerder maken

In 2021 zijn er volop investeringsmogelijkheden, dus wij hebben een paar eenvoudige manieren uiteengezet waarop je je investeringsspel kunt verbeteren. Wat is hier aan de hand? Er zijn twee soorten investeerders: degenen die een plan hebben, en degenen die dat niet...

Wie zou zo gek zijn om een investering te maken met zekerheid van een verlies?

De rendementen van staatsobligaties in de wereld zijn ofwel negatief ofwel op een historisch dieptepunt - maar er zijn een paar zeer goede redenen om ze toch te kopen... Wat is hier aan de hand?Een kwart van alle rendementen op staatsobligaties wereldwijd zijn nu...

Hoe kan je volgend jaar in jouw voordeel omzetten?

Analisten beschouwen de overweldigende positieve consensus van grote investeerders van 2021. Wat is hier aan de hand? Nu steeds meer grote banken en makelaars hun vooruitzichten van volgend jaar publiceren, ontstaat er een groot patroon van positiviteit. Toch zou het...

Waarom aandelen nu eigenlijk heel goedkoop zijn

De aandelen raken overal recordhoogtes, maar een nieuwe studie van een economische superster zegt dat er nog genoeg winst valt te behalen in de oude aandelenmarkt. Wat is hier aan de hand?Met verschillende grote aandelenmarkten die recordhoogtes scoren, zijn de...

Traditionele portfolio’s zijn verleden tijd

De dagen dat aandelen en obligaties je de rendementen zouden geven die je nodig hebt zijn voorbij. Het is nu tijd om te beginnen met het bekijken van portfolio verhogende alternatieven. Wat is hier aan de hand? Veel kleinschalige beleggers verdelen hun portfolio’s...

Je kan meer waarde halen uit opkomende markten dan Amerikaanse markten!

Amerikaanse aandelen zijn sinds het uiteenspatten van de internetzeepbel in 2000 niet meer zo duur zijn geweest. Analisten denken dat het misschien tijd wordt dat je de opkomende markten (Emerging Markets) in jouw portfolio gaat zetten. Wat is hier aan de hand? De...

Waarom dure aandelen kopen geen slecht idee is

Amazon of Google zijn geen goedkope aandelen, maar analisten denken dat de snelle groei hen elke cent waard kan maken. Wat is hier aan de hand? Dit is een zeldzaam moment voor markten. Hoewel het normaal is om een flinke prijs te betalen voor aandelen van een klein...

Drie manieren om je portfolio te beschermen

Er is grote winst nodig om terug te komen van zelfs kleine verliezen. Analisten delen hun tips over hoe je jouw portfolio kunt beschermen voordat de crisis uitbreekt. Wat is hier aan de hand? Welk rendement heb je nodig om te herstellen van een verlies van 80%? Niet...

Join de Community!

Krijg 3 uur lang ongelimiteerd toegang