De aandelen raken overal recordhoogtes, maar een nieuwe studie van een economische superster zegt dat er nog genoeg winst valt te behalen in de oude aandelenmarkt.
Wat is hier aan de hand?
Met verschillende grote aandelenmarkten die recordhoogtes scoren, zijn de aandelenkoersen van bedrijven door de meeste maatregelen op zoek naar duur. De bijbehorende risico’s van een waarderings dip moeten normaal gesproken beleggers erg afschrikken. Toch verklaart een nieuwe studie van de rockstar econoom die twee van de grootste bubbels aller tijden heeft gezien waarom, gezien op een andere manier, aandelen eigenlijk echt goedkoop zijn op dit moment – en een van jouw beste kansen op het maken van geld kunnen zijn.
Wat betekent dit?
Robert Shiller heeft de status van superster in de economische wereld, dankzij zijn beroemde nauwkeurige voorspellingen rond het uiteenspatten van zowel de dotcom-zeepbel als de laatste Amerikaanse vastgoedzeepbel. De waarderingsmaatstaf die hij gebruikte om die eerdere beursdalingen te noemen toont momenteel aan dat ons aandelen in het bijzonder duurder zijn dan ze ooit eerder zijn geweest – hoger zelfs dan vlak voor de grote crash van een pandemie, je zou kunnen denken dat het vooral verrassend is dat de S&P 500-index dit jaar met 15% is gestegen.
Dus waarom noemt Shiller de volgende beurscrash niet? Dankzij een factor die aanzienlijk verschilt van zijn tijd: terwijl de aandelen een recordhoogte hebben bereikt, is de rente een recordhoogte bereikt. Shiller en zijn collega’s kijken met een frisse blik naar wat dit betekent voor de aandelenkoersen en kwamen met een nieuwe manier om de waarde van de aandelen dienovereenkomstig aan te passen. De resultaten zullen je verrassen: corrigeren voor het huidige renteniveau laat de aandelen er het goedkoopst uitzien in bijna 40 jaar.
Waarom is dit belangrijk?
Beleggers hebben een goede reden om te obsederen over de rechtvaardigingen voor de aandelenkoersen: als ze duur zijn, dan zul je de komende jaren waarschijnlijk niet veel geld verdienen; als ze goedkoop zijn, dan kun je dat wel.
Het toepassen van Shiller’s bijgewerkte berekening op historische gegevens suggereert dat het goed is in het voorspellen van rendementen van aandelenbeleggingen in het volgende decennium, zoals te zien is in de onderstaande grafiek. De blauwe lijn geeft aan dat Amerikaanse aandelenbeleggers een respectabele winst van ongeveer 5% per jaar zouden moeten zien in de komende 10 jaar.
Shiller’s adjusted valuation measure (ECY) closely parallels subsequent returns (Source: Bloomberg)
Natuurlijk, theorieën trekken altijd critici aan. In dit geval wijzen ze erop dat de rentetarieven normaal gesproken laag zijn wanneer de economische groei zwak is – en een zwakke groei is normaal gesproken slecht voor de aandelen omdat bedrijven moeite hebben om de winstgroei te verhogen, de belangrijkste drijvende kracht achter de aandelenprijzen en veranderingen in de toekomstige winstvooruitzichten van bedrijven kunnen leiden tot een crash van de aandelen. Ongeacht of de rentetarieven laag blijven.
Zelfs deze critici moeten echter toegeven dat de economische groeiverwachtingen voor 2021 er behoorlijk rooskleurig uitzien – en er zijn geen tekenen dat de centrale banken op korte termijn zullen afzien van het bodem streefcijfer voor de rentetarieven. De realiteit is dat de ongekende aard van de huidige situatie betekent dat geen enkel achterwaarts gericht model onfeilbaar is.
Wat wel het vermelden waard is, is dat het bovenstaande debat zich grotendeels concentreert op Amerikaanse aandelen. Buiten Amerika lijken de markten, gezien de rentetarieven daar, nog redelijker te zijn. Shiller wijst er inderdaad op dat, terwijl de aandelen in de VS, China en Europa het goedkoopst zijn in 40 jaar, zijn model suggereert dat de grote aandelenindexen in het Verenigd Koninkrijk en Japan het goedkoopst zijn in de geschiedenis.
Al onze artikelen worden 3 dagen voordat ze op onze blog komen gepost in de Beleggers Academy Community. Wil jij er als eerste bij zijn? Join dan de Community!
