De rendementen van staatsobligaties in de wereld zijn ofwel negatief ofwel op een historisch dieptepunt – maar er zijn een paar zeer goede redenen om ze toch te kopen…
Wat is hier aan de hand?
Een kwart van alle rendementen op staatsobligaties wereldwijd zijn nu negatief, de rest hangt rond op een historisch dieptepunt. Met dat in gedachten is het niet verwonderlijk dat sommige beleggers zich afvragen of het wel de moeite waard is om obligaties te kopen – en zo ja, waarom. Laten we proberen die vragen te beantwoorden.
Wat betekent dit?
Simpel gezegd zijn er twee belangrijke redenen waarom een belegger zelfs obligaties met een negatief rendement zou willen houden: om te speculeren op rentebewegingen en om het risico te diversifiëren.
Speculatie
Beleggen in een negatief renderende obligatie garandeert alleen een verlies als je de obligatie tot de vervaldag aanhoudt. als je de obligatie in plaats daarvan doorverkoopt voordat de aflossing plaatsvindt, hangt je winst of verlies grotendeels af van de richting waarin de markt zich in de tussentijd heeft bewogen. Omdat de koersen van obligaties omgekeerd evenredig met het rendement bewegen, kun je uiteindelijk een aanzienlijk rendement behalen als de rendementen verder zijn gedaald (of zelfs helemaal niet zijn gedaald).
In feite zijn er twee technische eigenschappen die ervoor zorgen dat een aantal obligaties tot de meest gewilde wapens van speculatie behoren. De eerste, “duration“, is gekoppeld aan de looptijd van de obligatie, hoe hoger de gevoeligheid van een obligatieprijs voor veranderingen in de opbrengst – en dus ook hoe hoger de winst als de opbrengst daalt. Het tweede kenmerk, “convexiteit“, heeft betrekking op het vermogen van de obligatiekoersen om meer te winnen als de rendementen dalen dan dat ze verliezen als de winsten met hetzelfde bedrag stijgen. En raad eens? Hoe lager het rendement van een obligatie, hoe hoger de convexiteit ervan – waardoor negatief renderende obligaties een zeer efficiënte manier zijn om in te zetten op een verder dalende opbrengst.
Neem het voorbeeld van de 100-jarige Oostenrijkse obligatie, die zowel een extreem hoge looptijd als convexiteit vertoont. Toen de Alpenstaat deze in 2017 voor het eerst uitgaf, zeiden sommige kopers dat ze “gek” waren omdat ze in de loop van de volgende eeuw slechts een rendement van 2,1% per jaar accepteerden. Drie jaar later hadden de koersbewegingen die obligaties echter geholpen om meer dan 75% terug te geven – meer dan het dubbele van de winst van de Amerikaanse S&P 500 aandelenindex over dezelfde periode!
Diversificatie
De andere reden waarom beleggers dol kunnen zijn op negatief renderende obligaties is dat ze de neiging hebben om goed te presteren wanneer andere activaklassen – zoals aandelen, grondstoffen of particuliere beleggingen – het moeilijk hebben. Zoals de onderstaande grafiek laat zien, zijn de rendementen tijdens elk van de afgelopen paar grote economische crises – perioden waarin bijvoorbeeld risicovollere bedrijfsaandelen over het algemeen in prijs daalden – aanzienlijk lager geworden.
Maar is het verleden een goede gids voor de toekomst? Naar onze mening is het moeilijk voor te stellen dat er een crisissituatie ontstaat waarin centrale banken de basisrente niet agressief verlagen om de economie te ondersteunen. Of het nu gaat om een recessie, een financiële schok of een lange periode van deflatie, wij verwachten dat de rente lager zou worden – en in dergelijke scenario’s zouden obligaties de enige belegging kunnen zijn die de verliezen elders in uw portefeuille compenseert.
Een bijkomend voordeel is dat obligaties zeer liquide zijn, waardoor ze in tijden van crisis nog waardevoller zijn als bron van kant-en-klare cash. We twijfelen niet aan de bereidheid van mensen om premies te betalen om hun huis te verzekeren tegen het risico van brand – is het dus zo gek dat er beleggers zijn die bereid zijn om negatieve rendementen op papier te aanvaarden om hun portefeuille te beschermen als er iets misgaat?
Al onze artikelen worden 3 dagen voordat ze op onze blog komen gepost in de Beleggers Academy Community. Wil jij er als eerste bij zijn? Join dan de Community!
